市场概览
近期，加密货币市场经历了显著的变化。BTC 和 ETH 等主要资产的价格波动反映了市场情绪的复杂性和不确定性。与此同时，SOL 等公链代币的反弹和 ETH 的疲软表现，突显了市场动态的快速变化。本文将深入探讨这些变化背后的原因，并分析其对加密市场未来的影响。
HODL时代的终结
ETH 的困境
在 2022 年初，ETH 的价格从 4,800 美元的高点跌至 3,000 美元附近，随后由于利率上调、中心化金融（CeFi）的崩塌以及 FTX 的倒闭，又下跌了 50%。尽管以太坊社区对 PoS 迁移和 EIP-1559 提案充满乐观，但“超声波货币”和环保叙事的消退，使得 ETH 的表现远低于预期。特别是再质押（Restaking）的价值主张未能实现，导致许多投资者对 ETH 失去信心。
BTC 的宏观地位
与 ETH 不同，BTC 正在逐渐成为唯一真正的宏观加密资产。Blackrock 的研究表明，BTC 的风险和回报驱动因素与传统风险资产不同，使其不适合传统的“风险开/关”模式。这种转变使得 BTC 从高杠杆股票押注转变为数字化、避险、类似黄金的资产。一旦 BTC 被广泛认可为避险资产，其价格有望达到 100 万美元。
私募市场的腐败现象
私募市场的演变
过去几年，私募市场发生了显著变化。早期，私募市场的参与者是真正的信仰者，支持以太坊和 DeFi 项目，并推崇长期持有。然而，自 2020 年 DeFi 夏天以来，私募市场变得投机性更强，风险投资机构（VC）大量投资于估值荒谬、缺乏实用性的代币项目，导致散户信任丧失。
私募市场的复苏迹象
尽管私募市场遭遇挫折，但近期出现了一些积极信号。一些不良项目被清理，私募和公开市场的估值下降，加密 VC 融资反弹，资金开始流向具有实际效用的领域。此外，新的代币发行模式正在实验，以奖励早期支持者而非内部人士。
DeFi 的转型：链上金融
金库策略的兴起
DeFi 正在从收益聚合器时代转向金库策略时代。金库策略由“策略师”团队管理，他们使用投资者的资金追逐最佳投资机会。这种集中化的资产管理方式，虽然偏离了 DeFi 最初的愿景，但反映了市场的实际需求。
RWA 和稳定币的增长
DeFi 和加密领域增长最快的板块是现实世界资产（RWA）、生息资产和类似 Ethena、Blackrock 的 BUIDL 等无风险套利稳定币。这些产品虽然偏离了 DeFi 最初的愿景，但为市场带来了新的增长点。
DAO 的去中心化幻象
DAO 的治理问题
去中心化自治组织（DAO）的去中心化幻象正在被打破。许多 DAO 面临投票冷漠、游说风险增加和执行瘫痪等问题。Uniswap 基金会投票决定拨款 1.65 亿美元用于流动性挖矿奖励，引发了 DAO 代表的愤怒，认为基金会过于集中化。
DAO 的未来
DAO 的形式化治理和权力集中问题，使其可能变得无关紧要。未来，真正的收入分成和实际效用将成为关键。一些项目已经开始探索新的治理模式，以应对当前的挑战。
DEX 对 CEX 的挑战：Hyperliquid 的崛起
Hyperliquid 的威胁
Hyperliquid 在永续合约市场的份额已增长至 12.5%，对中心化交易所（CEX）构成了新的威胁。Binance 和 OKX 对 Hyperliquid 的攻击，反映了 CEX 对 DEX 竞争的担忧。Hyperliquid 的成功，可能会推动 DEX 进一步挑战 CEX 的现货市场业务。
协议进化为平台
为了避免商品化陷阱，协议需要像苹果商店一样，让第三方开发者可以在其基础上构建，从而使价值留在生态系统内。Uniswap v4 和 Fluid 通过 Hooks 尝试实现这一点，而 1inch 和 Jupiter 则开发了自己的移动钱包。LayerZero 也宣布了 vApps。这一趋势有望加速，能够捕获流动性、吸引用户并通过流量变现的项目将成为大赢家。
加密行业与新世界秩序的变迁
监管环境的变化
加密行业正在面临日益复杂的监管环境。在美国，加密行业似乎正在获得更多支持，稳定币、代币化以及比特币作为价值存储手段的兴起，让我们感觉正处于大规模采用的边缘。然而，在美国之外的监管和文化环境则大不相同，欧盟日益关注控制，尤其是在从福利国家向战争国家转变的过程中。
加密在新世界秩序中的角色
加密在新世界秩序及其过渡期中的角色仍是一个重大未知数。当资本管制开始时，加密会成为资本自由的工具吗？还是各国会试图通过更严格的监管来打压加密？Vitalik 在其关于“文化与政治的年轮模型”中解释道，加密行业仍在形成自己的规范，尚未像银行或知识产权法那样固化。
总结与展望
加密市场正在经历重大变化，HODL 时代已经结束，DAO 的去中心化幻象正在被打破，DeFi 正在转型为链上金融。BTC 正在成为唯一真正的宏观加密资产，而 ETH 和其他山寨币则需要重新评估其价值主张。私募市场正在从腐败中复苏，而 DEX 正在挑战 CEX 的统治地位。监管环境的变化和加密在新世界秩序中的角色，将是未来市场发展的关键因素。投资者需要密切关注这些变化，灵活调整策略，以应对不断变化的市场环境。
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