市场概览
近期加密货币市场波动较大，主要币种如BTC和ETH在经历了一轮上涨后，市场情绪出现分化。从数据来看，尽管BTC和ETH的价格维持在高位，但市场对以太坊的情绪似乎跌至新低，特别是在与Solana的对比中。然而，数据背后的故事远比表面复杂。
重点新闻/事件分析
以太坊 vs. Solana：估值倍数的奥秘
根据Blockworks Research的数据，Solana在4月份的代币持有者净收入为3600万美元，SOL代币的年化收益倍数为178倍。相比之下，以太坊在4月份的代币持有者净收入为2100万美元，ETH代币的收益倍数为841倍。
这一估值差异似乎表明市场对Solana的乐观态度远超以太坊。然而，深入分析会发现，Solana的收入主要来自迷因币交易活动，而以太坊则包括了更高质量的活动，如与现实世界资产（RWAs）相关的收入。因此，估值倍数的差异可能反映了市场对不同类型收入的质量评估。
此外，Solana平台上的应用程序收入总和仅为Solana本身收入的1.8倍，这意味着Solana的提成比例远高于传统平台型业务（如苹果的30%）。这可能表明Solana的收入过高，或者是其拥有强大的业务护城河。
Hyperliquid：去中心化交易所的奇特模式
Hyperliquid是一个半去中心化的加密交易所，其在4月份产生了高达4300万美元的收入，并几乎将所有收入分配给了代币持有者。这种模式使得HYPE代币的交易估值约为年化收入的17倍，这在传统金融中是罕见的。
尽管这一估值看起来较高，但如果考虑到Hyperliquid能够持续从中心化交易所赢得业务，这一估值可能是合理的。此外，Hyperliquid的L1只需占据币安每日交易量的一小部分，就能显著提高其交易量，这也为其估值提供了支撑。
Jupiter：Solana上的顶级加密超级应用
Jupiter是Solana上的去中心化交易所（DEX）聚合器，它将50%的收入返还给代币持有者。据估计，Jupiter在未来12个月内可能产生2.8亿美元的收入，这意味着JUP代币的收益率约为11.5%。
尽管这一收益率在股票市场中通常意味着业务困境，但Jupiter在Solana生态中的地位和其雄心勃勃的增长计划表明，其估值可能被低估。分析师认为，Jupiter的交易估值倍数相较于同行具有吸引力，仍有相当大的上涨潜力。
Helium：去中心化电信服务提供商的崛起
Helium是一个去中心化的电信服务提供商，其收入正在加速增长，特别是通过“Mobile Offload”实现的收入，季度增长率高达180%。Helium的HNT代币目前交易价格约为年化销售额的120倍，但分析师预计收入会进一步加速增长，特别是由于AT&T允许其美国用户连接到Helium网络。
这一增长预期表明，HNT的价格可能会出现前所未有的上涨，且这种上涨将比以往基于投机的价格波动更加稳定。
Pendle：收益交易协议的新篇章
Pendle是一个“收益交易”协议，其新产品“Boros”将允许用户对任何链上或链下收益进行投机。分析师预计，Boros可能会使Pendle的收入翻倍。
在乐观情境下，Pendle代币的“投票托管”版本可能仅以1.6倍收益进行交易，这远低于传统金融中的估值倍数。这表明，Pendle的估值可能被严重低估，尤其是在考虑到其业务增长潜力的情况下。
主要板块动态
DeFi
DeFi板块近期表现活跃，特别是去中心化交易所和收益交易协议。Hyperliquid和Jupiter的案例表明，DeFi协议通过创新的收入分配模式和业务增长策略，正在吸引更多的投资者关注。
NFT
尽管NFT市场近期相对平静，但Helium等项目的成功表明，NFT在现实世界应用中的潜力仍然巨大。特别是Helium的“Mobile Offload”业务，展示了NFT在电信领域的应用前景。
L1/L2
以太坊和Solana作为两大公链，近期在市场情绪和估值方面出现了显著差异。以太坊的高估值倍数反映了市场对其高质量收入的认可，而Solana的低估值倍数则暗示了市场对其收入质量的担忧。
监管
美国俄勒冈州通过SB 167法案，明确了数字资产法律控制标准。这一进展表明，美国各州正在逐步完善对数字资产的监管框架，为加密货币市场的健康发展提供了法律保障。
交易所
Bybit等交易所近期上线了新的永续合约产品，如BANK U本位永续合约，这反映了交易所对市场需求的快速响应和创新能力的提升。
值得关注的项目/技术更新
Sonic Labs
Sonic Labs完成1000万美元战略融资，由Galaxy领投。这一融资将助力Sonic Labs在美国市场的扩张，特别是在去中心化金融和区块链基础设施领域。
Alt DRX
房地产代币化交易平台Alt DRX完成270万美元Pre A轮融资。这一融资将推动Alt DRX在房地产代币化领域的发展，为投资者提供更多的投资机会。
总结与展望
加密货币市场正在经历从故事讲述到数字讲述的转变。通过深入分析项目的收入、估值倍数和业务增长潜力，投资者可以更好地理解市场动态和投资机会。尽管市场存在波动和不确定性，但那些能够提供高质量收入、创新业务模式和强大增长潜力的项目，仍然具有较高的投资价值。
未来，随着更多项目开始产生收入并分配收益，以及监管环境的逐步完善，加密货币市场有望迎来更加成熟和稳定的发展。投资者应密切关注市场动态，深入分析项目基本面，以做出明智的投资决策。
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