价格走势与链上分析
比特币目前交易在 11.2 万美元附近，正处于 10.4 万至 11.6 万美元的关键震荡区间。链上数据显示，投资者在 10.8 万至 11.6 万美元的“真空地带”进行了显著积累，这反映出市场存在较强的“逢低买入”行为。UTXO 实现价格分布（URPD）表明，自 8 月中旬历史高点以来的回调过程中，该价格区间的持仓量持续增加，这种结构性积累为市场提供了中期支撑。
然而，市场情绪已从狂热转向谨慎。比特币价格跌破 0.95 分位成本基础（11.43 万美元）结束了持续 3.5 个月的狂热阶段，标志着市场进入新的平衡期。历史数据显示，当前价格所处的 0.85-0.95 分位成本区间（10.41 万-11.43 万美元）通常是 euphoric 阶段后的盘整走廊，往往预示着横向震荡市场的开始。
短期持有者行为与市场脆弱性
短期持有者（STH）的行为成为当前市场的关键风向标。在价格跌至 10.8 万美元低点时，短期持有者盈利占比从 90% 以上急剧下降至 42%，显示近期买家承受了显著压力。虽然该指标随后反弹至 60% 左右，但仍处于中性偏脆弱状态。
值得注意的是，短期持有者的卖出活动近期明显减少。1-3 个月持仓群体的支出从 2.1 万 BTC 下降至 1.1 万 BTC，其他短期 cohorts 也呈现类似趋势，这表明市场并未出现恐慌性抛售。同时，交易所净流量连续三天为负值，截至分析时达到 -129 BTC，表明资金正从交易所流出，进一步印证了积累趋势。
机构需求与衍生品信号
传统金融领域的机构需求出现明显降温迹象。比特币 ETF 流入量从 4 月份以来持续超过每日 3000 BTC 的水平，下降至当前 14 日平均仅 540 BTC。以太坊 ETF 也呈现类似趋势，每日净流入从 5.6 万-8.5 万 ETH 锐减至 1.66 万 ETH。
衍生品市场方面，永续合约资金费率目前维持在每小时 36.6 万美元的中性水平，既远低于 2024 年 3 月和 12 月超过 100 万美元的高峰，也高于 2025 年一至三季度低于 30 万美元的低点。这种中性状态表明投机需求既未过热也未过冷，但若资金费率进一步下降，将确认更广泛的需求减弱。
值得注意的是，比特币和以太坊的机构需求结构存在差异。比特币 ETF 流入主要反映方向性现货需求，而以太坊则显示出更多的现金携带套利交易与现货暴露相结合的模式。
宏观环境与监管进展
宏观层面正在形成对比特币潜在的利好环境。美元指数今年以来已下跌 11%，创下自 1973 年以来最大跌幅，同时黄金创下 3578 美元的历史新高，表明机构正在对冲美元贬值风险。这种流动性可能逐步流向比特币等固定供应资产。
债券市场同样发出有趣信号。30 年期国债收益率在美联储宽松周期中上升实属罕见，收益率曲线陡峭化既可能反映通胀预期上升，也可能预示经济增长预期。无论哪种情况，这种环境通常有利于比特币等风险资产的表现。
监管方面，Wintermute 已向美国 SEC 加密工作组提交关于代币化证券的意见，建议监管机构明确交易规则、鼓励 DeFi 上的代币化证券交易，并澄清比特币、以太坊等网络代币不属于证券范畴。与此同时，Coinbase、Kraken 等交易平台正在寻求经纪交易商许可证，以在美国提供代币化证券交易服务。
市场前景与关键水平
综合链上和技术面分析，比特币市场正处于关键决策点。若能持续收复 11.4 万-11.6 万美元水平，将恢复大部分短期持有者的盈利状态，为下一轮上涨提供信心基础。反之，若跌破 10.4 万美元支撑，可能重演此前历史高点后的 exhaustion 阶段，下行目标看向 9.3 万-9.5 万美元区间。
零售和“鲨鱼”级投资者（持有 100-1000 BTC）的积累行为值得关注。这类投资者从 8 月底的 7000 BTC 减持逆转为目前的 3.17 万 BTC 增持，同时更小规模的投资者（虾蟹群体）也转向积极积累，这些行为通常反映市场信心回升。
参考来源
- Accumulating in the Gap
- 2 factors are behind Bitcoin’s $111K recovery, but is it a bull trap?
- Coinbase CEO：不使用 AI 工具的工程师将会被解雇
- Wintermute Addresses US SEC on Tokenized Securities as Coinbase, Kraken Seek License
- Bitcoin May Gain as Dollar Drops and Bond Yields Climb, Experts Say
主题测试文章，只做测试使用。发布者：币安赵长鹏，转转请注明出处：https://www.binancememe.com/116973.html
