比特币在2025年末的价格回调，较10月份的历史高点下跌了30%至36%，再次引发了关于这种加密货币在日趋成熟的市场中韧性的讨论。尽管此次下跌是由衍生品市场去杠杆化和宏观经济压力共同驱动的，但链上指标和投资者行为模式表明，整体牛市趋势依然稳固。本文将分析链上数据和市场情绪的变化如何影响比特币在2026年的盈利能力和市场定位。
链上指标：看跌信号与结构韧性
链上指标，例如 MVRV Z 分数 和 SOPR（支出产出利润率） 历史上，SOPR 一直被视为市场情绪的可靠晴雨表。2025 年末，SOPR 自夏季以来首次跌破 1.0，表明短期持有者普遍遭受损失，而 MVRV Z-Score 也反映了这一趋势。
这 累计价值损毁天数 (CVDD) 该指标进一步凸显了此次调整的深度。CVDD 通过衡量代币价值与其区块链历史之间的关系来衡量其价值变动，从而得出上述结论。
这
投资者行为：机构谨慎与散户韧性
2025 年末的回调暴露了投资者行为的鲜明对比。短期交易者，尤其是那些持有杠杆头寸的交易者，由于衍生品市场触发追加保证金通知和强制平仓，面临着巨额损失。
尽管机构投资者持谨慎态度，但他们的采用仍然是一股重要的推动力。像MicroStrategy和萨尔瓦多这样的机构利用价格下跌的机会增持了他们的股票。
与此同时，零售情绪已变得更加悲观。
市场情绪转变及通往2026年的道路
链上指标与宏观经济因素之间的相互作用很可能决定比特币在2026年初的走势。例如， 38.2%斐波那契回撤位在98,100美元 以及 61.8% 水平位在 108,900 美元 可作为潜在逆转的关键技术目标
机构投资者的接受度和监管发展也将发挥关键作用。随着托管基础设施的成熟和监管框架的逐步明确，机构投资者的配置预计将会增长，从而进一步降低比特币价格与散户投资者波动性的关联。此外，宏观经济正常化——例如美联储可能转向鸽派政策——可能会缓解抛售压力，并为价格反弹创造有利条件。
结论：这是周期末期的调整，而非崩盘。
比特币在2025年末的调整虽然剧烈，但符合历史规律，反映了成熟市场的结构性演变。诸如MVRV和NVT等链上指标，在重新校准后，能够更细致地揭示积累阶段和估值动态。投资者行为以机构投资者的韧性和散户投资者的谨慎为特征，凸显了市场从投机狂热向更加制度化的转变。尽管波动性依然存在，但由稀缺性、实用性和日益增长的机构采用率驱动的基本面依然稳固。对于投资者而言，关键在于区分周期性调整和长期价值创造，而链上数据的深度和不断变化的市场情绪正日益助力这一任务的完成。
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