摩根大通表示，比特币策略现在是市场下一步走势的关键驱动因素。 – 币界网

摩根大通分析师认为，比特币策略仓位已成为交易者追踪加密货币市场下一个重大走势的关键信号。

概括

• 摩根大通认为战略对比特币的近期走向至关重要。
• 采矿压力、生产成本和强制出售
• 战略的企业价值信号和资产负债表缓冲
• MSCI排除风险和市场定价
• MSCI决策、矿工压力和比特币软底
• 经波动率调整后的上涨空间（相对于当前价格）

摩根大通认为战略对比特币的近期走向至关重要。

根据一份新的报告 摩根大通 如今，战略的韧性对……而言更为重要 比特币 与矿业公司的活动相比，短期价格走势更具吸引力。该银行的分析师表示，即使全球最大的企业股东是……，这一结论仍然成立。 比特币 虽然来自矿工的抛售压力明显增加，但该公司从未出售过其代币。

分析师在周三发布的报告中指出，比特币价格近几周持续承压主要有两个原因。 12月2日 首先，最近发生了一件事 比特币算力下降 下方 挖矿难度 其次，市场正在对周边地区正在发生的事件做出反应。 战略 列于股票代码下 MSTR .

算力和难度的下降反映了两种力量，即总经理领导的团队。 尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁 解释如下。在私人挖矿活动激增之后，中国重申了对比特币挖矿的禁令，而中国境外的高成本矿工则因价格下跌和能源成本上涨挤压了利润空间而纷纷撤离。然而，这种挖矿活动的撤离仅仅是故事的一部分。

采矿压力、生产成本和强制出售

通常情况下，算力下降会提高矿工的收入，因为这会增加每个矿工获得的区块奖励份额。话虽如此，分析师强调“ 比特币价格 持续低于其生产成本，这造成了持续的 比特币矿工抛售压力 关于第一个也是最大的加密货币。

摩根大通团队目前估计 比特币生产成本 在 9万美元 从 94,000美元 上个月。他们的模型假设电力…… 每千瓦时 0.05 美元 此外，他们估计每个 每千瓦时 0.01 美元 电力成本上涨导致生产成本增加。 18,000 美元 对于成本较高的生产商而言，盈利压力加剧。

报告指出：“由于电力成本上涨和比特币价格下跌导致利润受到挤压，一些高成本矿工近几周被迫出售比特币。” 然而，即便存在这种抛售，分析师们认为矿工并非比特币下一步走势的主要驱动因素。相反，他们直接指出Strategy的资产负债表实力雄厚，能够避免清算其持有的比特币。

战略的企业价值信号和资产负债表缓冲

摩根大通重点介绍了战略 企业价值与比特币持有量比率 作为一项关键指标。该比率的计算方法是将公司债务、优先股和普通股的市值总和除以其总市值。 比特币 它目前处于…… 1.13 今年下半年出现大幅下滑后。

该比率一直保持在安全水平以上。 1 分析师写道，这一消息“令人鼓舞”。这表明Strategy不太可能面临出售比特币以支付股息或利息的压力。他们认为，市场将密切关注这一指标是否会…… 微战略企业价值 相对于其持仓而言，可以保持正收益。

分析师认为：“如果这一比率保持在1.0以上，且MicroStrategy持有的比特币最终能够避免被迫抛售，市场可能会因此感到安心，比特币价格最糟糕的时期也可能已经过去。”此外，他们强调，这种资产负债表动态如今比边际挖矿资金流动更能影响市场情绪。

除了这个比例之外，团队还指出战略部门最近创建了一个 14.4亿美元 美元储备。根据报告，这笔资金最多可以覆盖两年的…… 股息和利息支付 也就是说，这一储备进一步降低了“在可预见的未来”强制抛售的可能性，有助于稳定比特币的前景。

该策略也放缓了其资产积累速度。该银行指出，至少有一周的时间可能没有任何新的购买行为。然而，该公司仍在扩充其国库。本周早些时候，该行宣布其库存已超过…… 650,000 比特币 门槛，凸显其作为最大上市企业股东的地位。

MSCI排除风险和市场定价

市场目前关注的焦点是： MSCI 将移除战略和其他 数字资产库 或者说，DAT，指其股票指数中的公司。摩根大通预计任何决定都将产生“不对称”的影响，这意味着下行风险似乎有限，而上行风险可能很大。

分析人士认为，撤换该股的决定可能只会引发轻微的额外疲软，因为…… 微科学指数排除风险 “价格已经充分反映了这一点。” 10月10日 当MSCI首次宣布进行咨询时，Strategy的股价下跌了。 40% 通过 12月2日 在此期间，它的表现逊于比特币。 20% ，或者关于 180亿美元 按市场价值计算。

报告称，如此巨大的业绩下滑表明，投资者已经消化了MSCI指数剔除该股，甚至可能将其从所有主要股指中剔除的可能性。上个月，分析师估计，MSCI剔除该股将导致其股价下跌约 28亿美元 战略支出流出，以及 88亿美元 如果其他所有指标都遵循这一规律。

当时，Strategy的联合创始人兼执行主席驳斥了这种说法。“指数分类并不能定义我们。我们的策略是长期的，我们对比特币的信念坚定不移。”他说道。然而，摩根大通仍然将即将出台的指数规则视为一个关键的短期催化剂。

MSCI决策、矿工压力和比特币的软底

分析师表示，MSCI的待定 1月15日 这一决定对策略和比特币的未来走势都至关重要。不过，他们重申，由于自10月份以来比特币价格已经大幅调整，因此即使结果为负面，其下跌幅度可能也有限。

相比之下，该报告认为，如果MSCI将策略股保留在其指数中，策略股和比特币“都可能强劲反弹”至其之前的水平。 10月10日 水平。这些水平是在分析师所称的最大水平出现之前所看到的。 加密货币清算事件 历史上，政策新闻和避险情绪引发了这一事件。

摩根大通还将市场前景与……联系起来 采矿经济学 该团队警告说，如果比特币价格跌至低于他们修订后的生产成本估算值， 9万美元 并在那里停留很长时间，就像在…… 2018 这样一来，更多矿商将面临压力。此外，这可能会进一步压低预测的生产成本。

他们指出，从历史上看，生产成本一直扮演着资产的“软底”或支撑位的角色。分析师补充说，这一成本锚点，结合Strategy等公司对企业资产负债表动态的分析，如今可能比任何单一因素都更具参考价值。 比特币黄金对比 在评估下行风险时。

经波动率调整后的上涨空间（相对于当前价格）

尽管近期市场动荡，摩根大通重申了其对比特币长期前景的建设性看法。该团队的波动率调整比特币框架，将比特币与……进行比较。 金子 从风险正常化角度来看，这仍然意味着比特币的理论价格接近于 17万美元 此外，他们认为未来一段时间内还有提升空间。 6-12个月 如果市场状况稳定下来。

在现货市场上，比特币目前 贸易 大约 92,340 美元 根据该银行的说法，当前水平与其预期水平之间存在差距。 170,000 模型估算显示，只要Strategy能够保持其财务韧性，并且矿业公司避免更深的投降浪潮，其潜在上涨空间就非常大。

总体而言，摩根大通的报告指出，Strategy的资本结构、MSCI指数的制定以及挖矿经济是需要关注的三大关键变量。这些因素将共同决定比特币能否度过当前的压力期，并开始缩小与模型公允价值之间的差距。

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