概括
比特币目前交易价格为 87,000 美元，较 10 月 6 日创下的历史最高点 126,210 美元下跌了 32%。此次回调已持续近两个月，其中最严重的抛售事件发生在 10 月中旬。
我们现在面临的问题与其说是分析下跌本身（这种幅度的回调在比特币牛市中是常态），不如说是评估支撑先前上涨的结构性条件是否依然完好无损。
直白地说，他们确实如此。
量化紧缩政策已经结束，降息仍在继续，机构基础设施正在扩张，链上数据显示供应正在稳步向长期持有者转移。
在本文中，我们将分析宏观背景和市场结构，以了解当前的形势。
指标
价值
当前价格
当前价格
历史最高
126,210.50 美元（2025 年 10 月 6 日）
从历史最高点回落
-32%
联邦基金利率
3.75% – 4.00%
12月降息概率
80-87%
ETF总资产管理规模
> 1000亿美元
宏观背景：为什么现在还不是2022年
量化紧缩结束，流动性回归
量化紧缩政策于 2025 年 12 月 1 日正式结束，消除了风险资产市场每月约 600 亿美元的结构性资金流失。
自2022年6月以来，美联储已从其资产负债表中缩减了2.3万亿美元，目前资产负债表规模约为6.6万亿美元。量化紧缩政策的终止消除了此前持续存在的不利因素。 流动性 2024-2025 年期间的状况。
降息路径
这 美联储 自 2025 年 9 月以来，美联储一直在走降息之路。10 月 29 日的联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议将利率下调了 25 个基点，使目标区间降至 3.75%-4.00%。
政策指标
当前状态
联邦基金利率
3.75% – 4.00%
最后一剪（10月29日）
-25 个基点（投票结果：10-2）
12月9日至10日 切割概率
80-87%
QT 状态
于2025年12月1日终止
资产负债表缩减
2.3万亿美元（自2022年6月起）
当前资产负债表
约6.6万亿美元
终端利率目标
3.00% – 3.25%（2026 年年中）
美国通货膨胀率（2025年9月）
3.0%
美国通胀率为3.0%，联邦基金利率为3.75%-4.00%，实际通胀率将上升。 利率 仍将保持小幅正值，但随着削减周期的继续，预计将转为负值。
市场普遍认为，到 2026 年年中，比特币还将再降价 2-3 次。这一趋势与 2019 年比特币 2020-2021 年牛市之前的“保险性降价”如出一辙。
财政现实
财政指标
价值
美国国债
38万亿美元
年度利息成本
1.2万亿美元
赤字/GDP比率
>6%
近期债务增长
约两个月内增长 1 万亿美元
2025年10月，美国国债总额超过38万亿美元，仅两个多月就增加了1万亿美元。联邦债务的年度利息支出已达1.2万亿美元，超过了国防开支。
这种财政轨迹会催生对非主权价值储存手段的结构性需求。当政府持续出现赤字并依靠央行宽松政策融资时，供应量固定的资产往往会从中受益。
美元走弱，黄金走强
资产
当前级别
同比变化
美元指数（DXY）
99.17
-6.83%
黄金（XAU/USD）
每盎司 4,220 美元
+59.73%
黄金ATH
4,379.22 美元
2025年10月17日
比特币
87,000 美元
今年迄今为止下跌 8.9%。
比特币和 金子 都是对同一宏观因素做出反应：财政扩张和美元贬值预期。
黄金60%的年涨幅表明，价值储存资产的需求十分旺盛；比特币相对表现不佳反映了加密货币特有的不利因素（ETF资金流出， 杠杆作用 与其说是否定宏观论点，不如说是对其进行解构。 相关性 支持比特币作为货币资产的论点。
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