关键见解
- 汤姆·李告诉 CNBC，11 月 20 日和 10 月 10 日的加密货币市场崩盘可能是由于“交易所”的技术故障造成的。
- 在李接受 CNBC 采访几个小时后，Crypto Banter 的 Ran Neuner 对李的 BitMine、Strategy 和类似的数字资产库 (DAT) 做出了令人震惊的爆料。
- 技术故障理论并不能完全解释这两次崩溃。诺伊纳的分析有力地证明了重新评估DAT相关风险的必要性。
周四股市和加密货币市场崩盘后，汤姆·李接受了 CNBC 的采访，讨论了此次崩盘事件。
CNBC 主持人问这位华尔街资深人士，是什么原因导致加密货币市场在 11 月 20 日从峰值暴跌，以及为什么自 10 月 6 日达到峰值以来一直处于下跌趋势。
据李先生称，10 月 10 日，某交易所的自动去杠杆（ADL）功能被错误触发，导致大规模清算，从而引发了当天的市场崩盘。
然而， 市场依然充满不确定性。 关于自 10 月 10 日以来加密货币出现历史性下跌趋势的确切原因。
一项新的分析可能会改变这种状况，从而更清楚地说明 10 月 10 日究竟发生了什么。
10月10日市场崩盘——真相揭秘
Crypto Banter 的 Ran Neuner 在一篇 X 帖子中透露，MSCI 于 2025 年 10 月 10 日宣布，将重新考虑如何对待像 MicroStrategy 这样的公司。
MSCI还提议，如果一家公司持有50%或以上的总资产以数字资产形式存在，则应将其从指数中剔除。MicroStrategy完全符合该提议中的描述。
诺伊纳指出，主流媒体甚至加密货币媒体都错过了那一天MSCI的最新动态。
摩根士丹利资本国际（MSCI）是一家为机构投资者提供指数、金融和分析服务的全球性公司。MicroStrategy（MSTR）于2024年5月被纳入MSCI全球指数。
MicroStrategy持有的比特币（BTC）约占公司总资产的77%。然而，创始人兼董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）对可能被摘牌的担忧不以为然。
诺伊纳表示，MSCI正在就其提案进行咨询，咨询窗口开放至12月26日。
指数提供商将于 1 月 15 日宣布其决定——即 MicroStrategy 将被视为基金还是公司。
MSCI的指数代表的是运营公司，而非指数本身。MicroStrategy最初是一家以软件业务为核心的运营公司。
然而，塞勒最终决定将 MicroStrategy 的主要目标转变为一家比特币金库公司。
纽纳声称，10月10日，当大多数市场参与者对此毫不知情时，精明的投资者已经了解了MSCI的提案，并据此调整了仓位。他观察到：
“像MSTR、BMNR等DAT类股票是推动本轮周期的两大买家之一……由于DAT类股票一直是本轮周期的推动力量，并且是最大的买盘，因此精明的投资者在10月10日公告发布后立即意识到了这一点，并据此进行了相应的布局。”
“像MSTR、BMNR等DAT类股票是推动本轮周期的两大买家之一……由于DAT类股票一直是本轮周期的推动力量，并且是最大的买盘，因此精明的投资者在10月10日公告发布后立即意识到了这一点，并据此进行了相应的布局。”
币安拒绝ADL触发机制引发10月10日加密货币市场崩盘
汤姆·李的说法与 10 月 10 日加密货币市场崩盘的一个主要解释（即技术故障引发了崩盘）不谋而合。
在周四晚间接受 CNBC 采访时，李在解释事故经过时拒绝透露任何人的姓名。
币安在 10 月 12 日的一份声明中承认，技术故障导致某些加密货币交易对出现脱钩问题。
交易所对因取消挂钩而受到影响（被清算）的收益产品用户进行了补偿。
由于系统故障，交易所中某些加密货币交易对的价格对许多用户显示为 0 美元。
然而，交易所解释说，此次市场崩盘是由于全球宏观经济变化造成的，而不是由于系统故障造成的。
该交易所还表示，强制清算级联事件发生在解除绑定故障之前，显示了这两个独立事件的不同时间戳。
币安声称，强制清算仅占当日总交易量的一小部分。
为什么MSCI 1月15日的决定对加密货币至关重要
MSCI决定是否允许MicroStrategy上市 其指数的变化可能会显著改变加密货币市场的结构。
MicroStrategy 持有 649,870 个比特币，按发稿时 84,532 美元的价格计算，相当于 549 亿美元。
如果MSCI将DAT从其指数中剔除，将引发90亿美元的强制抛售。这是因为多家被动型基金追踪这些指数。
请注意，这些被动型基金（包括养老基金）使用算法追踪MSCI指数。因此，抛售将是自动进行的。
诺伊纳指出，如果 MicroStrategy 在 1 月 15 日的裁决中处于不利地位，加密货币市场可能会出现更大幅度的下跌。
兰补充道：
“这也意味着，今后他们将永远不会被纳入其中，因此，他们存在的一个重要原因也将消失。”
“这也意味着，今后他们将永远不会被纳入其中，因此，他们存在的一个重要原因也将消失。”
另一方面，如果 MSCI 选择不将 DAT 摘牌，加密货币市场可能会重新进入“牛市”。
然而，MicroStrategy的股票表现及其BTC模型指标均不利于其前景。该股今年以来的回报率为-56%，过去三个月的回报率为-48%。
截至发稿时，比特币价格为 84,532 美元，仅比 MicroStrategy 持有的比特币平均购买成本高出约 10%。MSTR 的股价在发稿时为 170 美元，比其历史最高价低约 70%。
Tom Lee 的 BitMine (BMNR) 是一家以太坊 (ETH) 资金管理公司。其商业模式与 MicroStrategy 类似，这意味着 MSCI 的决定也将适用于 BitMine。
尽管如此，李和塞勒在各自财资公司的战略上依然坚定不移。他们的声明已经明确表明，他们无意出售其持有的比特币和以太坊。
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