Tether 价值几何？ – 币界网

作者：Jack Inabinet 来源：bankless 翻译：善欧巴，

Tether 正在努力成为全球最有价值的 风险投资阶段公司 之一，据报道，其最新的融资估值已与 OpenAI 不相上下。

作为全球最大的稳定币发行商，负责保护超过 1700 亿美元 USDT 储备 的安全，Tether 现在传闻正寻求一个令人瞠目结舌的 5000 亿美元估值 。如果成功，这将标志着加密行业的创纪录先例，并使 Tether 成为加密领域最有价值的公司！

今天，我们将深入剖析 Tether 的这轮 巨大融资 ，并探讨投资者将如何支撑如此 天价的估值 。

? Tether 的时代

根据上周三发布的一份 彭博新闻社报道 ，加密稳定币发行商 Tether 正在寻求向私人投资者筹集 150 亿至 200 亿美元 资金，以换取公司约 3% 的股权。

虽然这笔交易的具体数字和条款仍未得到证实，但据称这轮融资对 Tether 的估值 超过 5000 亿美元 ，并据报道将涉及发行 新股 ，而非为现有投资者提供流动性来出售其股份。

报道发布后不久，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 在 X 平台上证实了融资传闻，他指出，此次注资旨在通过“数个数量级”来支持 Tether 在现有和新业务线上的扩张——包括稳定币、分发普及、人工智能、大宗商品交易、能源、通信和媒体。

就在几个月前，许多加密评论员还在质疑 USDC 稳定币发行商 Circle 貌似激进的 40 亿至 50 亿美元 IPO 目标 ；但该发行最终获得了 25 倍 的超额认购，且 CRCL 股票在上市当天轻松飙升至 200 亿美元以上的估值 。

现在，Tether 假设的 五千亿美元估值 不仅要超越 Coinbase 和 Circle 等领先的加密企业，还要让该公司的价值超过除了 比特币 本身之外的任何区块链实体！

估值背后的逻辑

相较于 Circle ——Tether 最接近的上市竞争对手（目前市值约为 290 亿美元 ）——Tether 发行的稳定币数量约为其 2.3 倍 。

虽然乍一看，这种微弱的稳定币倍数似乎不利于 Tether 雄心勃勃的 5000 亿美元融资，但要证明这 17 倍 的巨大估值差异，关键在于细节。

不幸的是，由于 Tether 不在其季度储备证明中发布 损益表 ，因此很难对比这两家公司的财务状况。

在 2025 年的前六个月里，Circle 的第二季度财务审计报告显示，其稳定币储备产生了 12 亿美元的总利息收入 。根据 USDT 流通供应量 调整这些收入，我们可以估算出 Tether 的储备利息收入在 2025 年的前六个月约为 27 亿美元 。

假设所有变量（如稳定币流通量和利率）保持不变，这意味着 Circle 和 Tether 的 年化核心稳定币储备收入 分别为 24 亿 和 55 亿美元 。

除了稳定币储备收入外，Circle 和 Tether 都有其他收入来源。

对于 Circle 而言，其其他收入主要包括 订阅服务合同 以及 数字资产持有收益（或亏损） 。这两项在 2025 年的前六个月产生了 5000 万美元，使 Circle 的 年化总收入 约为 25 亿美元 。

Tether 缺乏损益表，因此无法准确知道其运营收入是多少，但该稳定币发行商报告称，在 2025 年的前六个月，黄金和比特币持有收益为 26 亿美元 ， “经常性利润” 为 31 亿美元 。这使得 Tether 的 年化净利润 高达 114 亿美元 。

此外，至关重要的一点是，Circle 的“稳定币生态系统协议”迫使其将近一半的 USDC 稳定币储备收入 分给 Coinbase ，这意味着 Tether 每单位稳定币储备赚取的收入是 Circle 的两倍。

因此，使用 可比公司法 ，我们可以将 Circle 当前的市值（290 亿美元）乘以 USDT 供应的倍数（2.3），再将价值翻倍（以弥补 Coinbase 分享的 USDC 收入），从而得出 Tether 预估的、已经令人难以置信的 1330 亿美元估值 （290 亿美元 x 2.3 x 2）。

尽管传闻中的 5000 亿美元估值可能较少地基于基本面，但很明显，这家 现金充裕 的代币化美元发行商正在以与其竞争对手 完全不同的基础 和 更大的规模 运作。

Tether 享受着比 Circle 低得多的 合规成本 ，并利用 监管套利 来支付低税/零税，这些优势使其能够大规模产生高得令人难以想象的 利润率 。首席执行官 Paolo Ardoino 甚至声称 Tether 的 利润率高达 99% 。

此外，Ardoino 强调他的公司才刚刚起步，将 Tether 描述为一家**“百年一遇的公司”**，拥有几乎无限的潜力来解锁新的金融服务和数字资产创新。

结论

虽然 Tether 的 千亿级估值 很容易通过可比数据得到支撑，但要证明 迈向 5000 亿美元以上 的飞跃则明显更难。以 5000 亿美元计，Tether 将位列全球第二大最有价值的“银行” ，价值是 高盛 的两倍多，仅次于 摩根大通。

尽管如此，一些 Tether 多头仍设法让这个数字显得合理。他们认为，如果美国财政部长 Scott Bessent 对稳定币需求的近期预测成真、利率保持高位，且 Tether 保持 稳定币领域的主导地位 ，那么 5000 亿美元的估值甚至可视为保守。但目前来看，最终结果仍取决于市场的反应。

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