拉乌尔·帕尔 全球宏观投资者的创始人提请人们注意一张广为流传的图表，该图表将比特币 (BTC) 的走势与全球 M2 货币供应量进行了比较。
图表显示，自 2023 年初以来，比特币往往以 12 周的滞后时间跟踪全球 M2 货币供应量，这意味着流动性状况的变化会延迟三个月渗透到加密货币市场。
根据该模型，如果相关性成立，到 2025 年底，比特币仍有望接近 200,000 美元。
然而，自7月16日以来，这种关系已经破裂。尽管全球M2持续走高，反映出全球货币持续扩张，但比特币却停滞不前，尽管其与流动性的联系历来紧密，但整个夏季都处于横盘状态。
TGA 补充装惹麻烦
Pal 认为，此次中断并非模型的失败，而是美国财政部通过其 国库总账户 （TGA）。TGA 是美国政府在美联储的运营账户，用于接收税收、债券销售收益和其他资金流入，同时也为联邦支出提供资金。
当财政部试图通过发行超过偿还即时债务所需数量的债券来重建这一账户时，这实际上会耗尽金融系统的流动性，从而减少可用于风险资产的资金池。据帕尔称，自7月以来，财政部已发行约5000亿美元债券来补充TGA，使其余额接近8000亿美元，创下多年来的最高水平。
大规模的现金提取对加密货币等流动性敏感资产的打击最为严重，这解释了尽管 M2 不断上升，但比特币仍呈现横盘走势。
重要的是，Pal 认为 TGA 现在已经得到充分补充，这意味着流动性流失可能已经结束，并有望在本月底完全消退。如果这种情况发生，流动性状况将恢复正常，比特币更广泛的涨势可能会延续其由 M2 驱动的上升轨迹。
然而，为了反驳 Pal 的观点，值得注意的是科技股和 金子 继续创下历史新高，表明整体风险偏好依然保持不变。
虽然 TGA 的补充可能对加密货币造成沉重打击，但更剧烈的影响也可能反映出 长期持有代币的抛售压力 这有助于解释比特币与全球M2之间的偏差。
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