摩根大通的24万美元
摩根大通的乐观态度与近期的价格走势不符，这表明谨慎乐观是合理的。尽管机构资金流入和ETF发行可能维持上涨势头，但2023年11月的事件凸显了比特币杠杆效应依然十分敏感。分析师警告称，即使是“结构性”的走势，如果宏观环境发生突变，也可能面临急剧逆转。投资者在关注24万美元的目标价位时，应同时考虑机构需求持续存在的可能性以及短期波动可能扰乱近期价格发现的风险。
相互矛盾的加密信号
摩根大通对比特币的描述复杂且前后矛盾。
这种结构化票据产品本身就体现了这种矛盾。虽然它提供了与贝莱德IBIT等现货ETF挂钩的诱人1.5倍回报潜力，但如果比特币价格下跌，投资者将面临巨大的本金风险。该产品的收益完全取决于比特币价格在2026年底或2028年之前是否达到特定的价格门槛。
结构化产品和下行风险情景
摩根大通新推出的与比特币挂钩的结构性票据承诺，到2028年，投资者将获得相当于比特币价格增长1.5倍的回报。
如果MSCI将MicroStrategy等数字资产管理公司从主要指数中剔除，最糟糕的情况将会出现。到2025年底，这可能导致88亿美元的被动型基金资金外流。
近期的市场波动加剧了这些风险。比特币在2023年11月的暴跌导致了……
该产品的成功取决于比特币价格的持续上涨——但这并非必然。有意投资此类债券的机构投资者应权衡其不对称的收益结构与加密货币市场历史上剧烈回调和流动性危机的模式。
风险评估和投资者定位
寻求通过结构化产品投资比特币的投资者面临着巨大的本金风险，这一点在摩根大通近期推出的与现货ETF（例如贝莱德的iShares比特币信托）挂钩的杠杆比特币票据中尤为明显。虽然这些产品承诺持有至2028年可获得1.5倍的收益，但它们也使持有者直接暴露于标的加密货币的波动性之中——而近期监管审查加剧了这种风险。摩根大通自身的行动也体现了这种矛盾：该公司近期根据《银行保密法》的合规要求，关闭了Strike创始人Jack Mallers等知名加密货币人士的账户。
历史市场行为凸显了这些结构性风险。例如，比特币在2023年11月突然遭遇抛售，价格跌破10万美元。
由于市场信号混杂，目前投资者的仓位仍不明朗。尽管长期分析师认为比特币有潜力达到 15 万美元，但持续上涨势头很大程度上取决于机构资金流入 ETF，例如 IBIT-摩根大通的参考产品。在 ETF 资金流入持续强劲之前，市场缺乏明确的趋势确认，这为市场再次出现波动留下了空间。
鉴于这些动态，规避风险的策略变得谨慎。近期的清算表明，杠杆产品在价格回调时可能引发不成比例的损失，而监管的不确定性也给机构带来了合规方面的不确定性。在ETF资金流入持续加速且技术支撑位维持在10.1万美元附近之前，投资者应：1. 避免投资没有严格止损机制的杠杆比特币产品；2. 保持现金储备以应对至少20%的回撤；3. 在增加投资之前密切关注美国证券交易委员会（SEC）/《银行保密法》（BSA）的监管动态。未来的走势仍然取决于具体的需求信号，而非投机性的预测。
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