流动性冲击和结构性缺陷
2025 年比特币的流动性指标揭示了一个脆弱的生态系统。中心化交易所 (CEX) 占据了 77% 的交易量，其中币安一家就处理了大量交易。
此次调整并非仅仅是流动性不足造成的，而是多种宏观经济冲击共同作用的结果。美国政府停摆也是其中之一。
技术超卖状况及历史先例
2025年11月，比特币的技术指标显示出极度低迷的局面。14日相对强弱指数（RSI）已跌至超卖水平。
从历史数据来看，比特币在超卖后往往能强劲反弹。例如，2018 年熊市触底后，比特币在 18 个月内反弹了 70%。然而，如今的环境与以往截然不同。
2026年宏观经济利好因素：美联储政策和全球流动性趋势
2026 年的宏观经济前景为比特币的复苏提供了有利的背景。
ETF资金流动可能会加剧这种趋势。像贝莱德的IBIT这样的产品已经成为机构资本的重要渠道。
复苏之路：逆向长期布局
对于投资者而言，2025 年 11 月的调整是难得的以结构性低估水平买入比特币的机会。尽管比特币的流动性挑战确实存在，但 ETF 驱动的需求和订单簿深度的稳定正在逐步缓解这一问题。
反方观点主要基于以下三个支柱：
1. 结构性低估 比特币的相对强弱指数 (RSI) 和恐惧与贪婪指数表明市场处于周期性低点。
2. 宏观顺风 实际收益率下降和美联储宽松政策为长期资产创造了有利环境。
3. 机构收养 ETF和稳定币驱动的流动性正在为持续增长奠定基础。
尽管短期波动依然存在，但技术面和宏观经济因素的共同作用表明，比特币有望在2026年复苏，并可能再次刷新高点。对于长期投资者而言，当前的调整并非熊市，而是对这种结构性低估资产的必要重新估值。
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