日本国债收益率飙升至历史新高。此前，日本政府公布了1100亿美元的经济刺激计划，此举挑战了传统的经济预期。
这一重大进展标志着全球金融格局的转变，给规模估计达20万亿美元的套利交易带来压力。此外，它还可能对包括比特币（BTC）在内的加密货币产生重大影响。
日本收益率历史性飙升颠覆市场逻辑
本周日本债券市场令投资者感到意外。《神户信报》报道称，40年期国债收益率飙升至3.697%，创下自2007年该债券发行以来的最高水平。
20年期国债收益率 达到 2.80%，而30年期国债收益率达到3.334%，创历史新高。最后，10年期国债收益率在过去12个月里上升了70个基点。
收益率上升是在政府宣布……之后发生的。 刺激计划总额超过17万亿日元， 相当于约1100亿美元。此举旨在应对通胀压力并重振经济增长。
但这为何令人担忧？沙纳卡·安斯莱姆·佩雷拉强调说：
“经济学教科书指出，刺激政策的出台会通过承诺经济增长来降低债券收益率。但日本市场的情况恰恰相反。收益率在一个交易日内飙升了6.5个基点。”
“经济学教科书指出，刺激政策的出台会通过承诺经济增长来降低债券收益率。但日本市场的情况恰恰相反。收益率在一个交易日内飙升了6.5个基点。”
佩雷拉将此举描述为对日本主权债务可持续性的不信任投票。日本的债务负担约为其GDP的250%，利息支出已占GDP的约23%。 年度税收收入。
分析师估计，收益率每上升100个基点，政府每年的财政收入就会增加超过2.8万亿日元。 融资负担。
“当收益率超过4%时，数学计算就不再适用。市场已经将接近这一阈值预期反映在了价格中。” 额外 .
“当收益率超过4%时，数学计算就不再适用。市场已经将接近这一阈值预期反映在了价格中。” 额外 .
这些影响范围 远超日本 长期收益率上升威胁着基础。 长期以来 日元套利交易，即全球投资者以低利率借入日元，并将资金投入到海外收益更高的市场。
佩雷拉说：“这是人类历史上规模最大的套利交易……建立在日本利率永远保持不变的假设之上。但这个假设昨天已经破灭了。”
佩雷拉说：“这是人类历史上规模最大的套利交易……建立在日本利率永远保持不变的假设之上。但这个假设昨天已经破灭了。”
分析师解释说，当债券收益率上升时，日元套利交易就开始瓦解。收益率上升使得日元借贷成本更高，随着资金回流日本，日元往往会走强。
这意味着任何借入日元的人都将面临更高的还款成本。他还指出，惠灵顿管理公司预计日元在未来六个月内将上涨4%至8%。
随着这种情况的发生，许多杠杆投资将变得无利可图。持仓被迫平仓，追缴保证金，估计有20万亿美元与日元融资交易相关的资金可能开始反向流动。
佩雷拉指出：“相关性研究表明，日元套利交易的平仓与标普500指数下跌之间存在0.55的相关关系。新兴市场货币在30天内下跌1-3%。由于日本需求下降，美国国债收益率上涨15-40个基点。你的401k退休账户持有的头寸是由日元贷款融资的。你的科技股估值是基于低杠杆持续的假设。你的新兴市场债券依赖于正在撤离的外国资本。”
佩雷拉指出：“相关性研究表明，日元套利交易的平仓与标普500指数下跌之间存在0.55的相关关系。新兴市场货币在30天内下跌1-3%。由于日本需求下降，美国国债收益率上涨15-40个基点。你的401k退休账户持有的头寸是由日元贷款融资的。你的科技股估值是基于低杠杆持续的假设。你的新兴市场债券依赖于正在撤离的外国资本。”
他还指出，下一个“关键考验”是定于11月20日举行的40年期国债拍卖。如果认购倍数疲软，则表明对日本长期债券的需求不足，这可能会加剧市场波动。佩雷拉表示，
“如果认购倍数低于2.5倍，则表明需求不足。拍卖失败会引发恶性循环。需求疲软会推高收益率。收益率上升会加速平仓。抛售增多，需求进一步减弱。”
“如果认购倍数低于2.5倍，则表明需求不足。拍卖失败会引发恶性循环。需求疲软会推高收益率。收益率上升会加速平仓。抛售增多，需求进一步减弱。”
比特币和风险资产面临压力
一位分析师还指出，这种抛售潮可能会蔓延至全球市场的多个领域，包括加密货币领域。随着日本债券收益率上升，它们相对于海外资产的吸引力也随之增强。
投资者随后可能会开始减持海外头寸，并将资金撤回日本。 这将消除支持 来自全球风险导向型市场。如果这种趋势持续下去，可能会引发国际资产的大规模抛售，尤其是美国国债。 以及股票型ETF .
“这会对比特币产生什么影响？流动性收紧时，所有风险资产都会受到影响。黄金、科技股，当然还有加密货币，都会率先做出反应。因为投资者开始对冲风险，而不是承担风险。与此同时，由于资本流入，美元走强。而强势美元总是会给所有非杠杆资产带来压力。比特币在2015年、2018年和2022年也出现过下跌。这并非因为比特币本身疲软，而是因为流动性不足。” 邮政 读。
“这会对比特币产生什么影响？流动性收紧时，所有风险资产都会受到影响。黄金、科技股，当然还有加密货币，都会率先做出反应。因为投资者开始对冲风险，而不是承担风险。与此同时，由于资本流入，美元走强。而强势美元总是会给所有非杠杆资产带来压力。比特币在2015年、2018年和2022年也出现过下跌。这并非因为比特币本身疲软，而是因为流动性不足。” 邮政 读。
这一转变正值比特币遭受重创之际，而此时它已经…… 在冷却压力下 机构需求疲软和ETF资金流入放缓。分析师警告称，如果资本回流加速，比特币可能面临新一轮下跌。在这种情况下，回调幅度可能比许多投资者预期的还要剧烈。
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